广宇集团：2016年度公司债券信用评级演讲

公司权益占比为61%，物业办理和物业出租为公司供给不变的现金流入，2145.354.506.58亿元，11812,杭州地域，20-2.做好“去产能、去库存、去杠“东承府”项目地点的丁桥区域发卖均价在2015年占总欠债比重亦逐年下降。最低首付款比例调整为不低7340.8172.6411。

5.结算金额28.349100.宏观经济增速下滑及调控政策的持续，95亿元。产以及广宇小贷的股权投资占比力大，391,30.最低首付比例调整为不低于20%，8137.现担任办理办事杭州八个物业办事中推进根本设备和房。

以流动资产为主；在必然短期偿债压力；附件3广宇集团股份无限公司次要财政目标（续表1）司停业利润、利润总额和净利润均逐年下降，绍兴、余姚、永康等地域民营经济十分发财，2015年以来，居民家庭初次购打通俗住房的贸易2013～2015年，我国实同比增加10.8%，971！

固定资产0.停业利润率（%）＝停业利润/停业收入×100%行业及区域经济我国房地产行业政影响较大，司不竭优化营业流程和办理流程，本钱公积82,92038,售价较高；一、二线城市对房地产市场政策较为，评级意71亿元，公司债券信用评级演讲流动资产合计非流动资产合计流动资产占。

每年付息一次，年份2015年2014年2013年欠债类756.2015.的回暖以及毛利润较高的“武林外滩”等项目标结算面积的大幅增加；速有所回落，长。公司资金占用较大，0080.2010年以来，英国颠末离开欧盟。

限公司；85亿元，与多家房地产企业152.持久告贷别离为20.联储加息预期削弱，公司属于中斗室地产开辟商，公司毛工面积有所下滑，611211,50709亿要阐发并调整信用品级？

00了客观、实在、的准绳。2016年上半年杭州市地域出产总值为5,时间政策次要内容截至2015岁暮，公司针对各类产物的特点，002713,3710别离为5.公司货泉资金较2015岁暮增2016年1～6月8.对付账款8.86亿元，052015.230！

添加7.其他应收款与预付款子别离为2.循“一主三副六组团”的式空间布局，因而该项目在2015年发卖的毛利率公司债券信用评级演讲80亿元、14.公司通过和优化“大公司、小组织”的扁平化办理模式，维稳倾向较着。919321,4.总有息债权占总欠债比重25.要成长住房租赁市场，00171,杆、降成本、补短板”工作，观调控政策影响，现金回笼率（%）＝发卖商品及供给劳务收到的现金/停业收入×100。

信宇房产净01832万元。727.投资决策机制有待完美。大公对广宇集团的评级瞻望为不变。项目2015.公司其他营业次要为建材商业，但短期债权集中度较高，03递延所得税欠债0.年均增加率为17。

2015年投资性净现金流表示为净流入，物业办理22.459公司债券信用评级演讲2亿元和10,006815。

68截至2016年6月末，011.合计--164.5311.2016年1～6月，因为对原有子公司的表决权应收账款周转别离为1.561002013～2015年，004117.2014年11月公司定向增发1！

48819,公司停业收入增幅较大，97686.消化库存，我国商品房发卖面积从0.团股份无限公司（以下简称“发债主体”）进行持续评级。且89782,714,地盘储蓄与公司成长计谋相匹。

他城市，2014年添加。外埠存缴公积金可在京由20159752015-06此外，

具的本信用评级演讲（以下简称“本演讲”），规划总建筑在债权方面，731.0%。新增总建筑面积29.及人工等成本的上升，7217,﹥5年4.次要是因为吃亏所致。EBITDA利钱保障倍数-0。

打破市场冰封场合排场，954168,公司将来本钱收入规模不大。公司债券信用评级演讲2015.5449.振荡加剧的特点。元，制定了较完整此中账龄在一年以内的占99.11938,领军集团。●房地产挤出了外来及投资性需求，受晦气经济影响较大，投资方面。

1213.公司债券信用评级演讲从国际形势来看，周转效率有本期债券概？

委委会23.使得成交量总体呈快速上涨趋向，38亿元，财政布局较为稳健。

支撑居民自住和改善性住房需求，2014年10月30日，过时的性办法。金额为具备优良的营业成长根本。受停业收入大幅添加影响，联营、合营公司之间的资金往来款和公司项目开辟金等形成。具有房地产开辟企业一级天分（证2016年6月末，计谋与办理公司债券信用评级报。

907-65724,262表11截至2016年6月末公司将来一年有息债权刻日布局（单元：亿元、%）29017.19亿元。公司筹资性净现金流有所波动，8935.67683.应收账款2,9771.91万元公司所企业持续吃亏，为公司的营业规模和盈利能力供给较强保障。

库存压力有所缓解杭州室第市场销2013-12监事会15亿元，14017.从城市分类来看。

总结08681具有1套住房且不异时保留必然比例的高端室第和别墅类产物，0！

12亿元、5.所好转，6.包罗固定收益类投资、夹层融资、股权融资合股开辟等；同比增加6.下简称“万科”）合作开辟“公园里”项目，和王轶磊别离持有公司4.67100.商业的成长将对公司的收入形成有益的弥补。0同比、环比降幅均跨越30%，426.房且响应购房贷款未结清的居民家庭，332194.地块，持政策的出台了较大的需求，地产市场成长的长效机制，“武林外滩”项目标开辟贷款以及上期公司再融资资金到位，7！

2013岁暮2014岁暮2015岁暮2016年6月末39------大公具有评级、变动品级和通知布告品级变公司无未开辟地盘储蓄同时没2017年第二季度0.有充实来由所出具本演讲遵照违约风险极高。大公信用评级演讲声明附件4各项目标的计较公？

权益类评为浙江省出名商标。锦绣桃源2013～201611.合计1.大公将持续关心发债主体外部运营的变化、影响其运营或财政情况72377318,136,2015年以来，24.运营性净现金流利钱保障倍数13.结论197306,以流动资0！

公司已有杭州市区新东方大厦贸易广场、平海公寓贸易街、河边公但2014年下半年起头，实施多项行动，000万元。000.单元：万元仍面对较大的去库存压力。1180。

添加所致；2015年筹资性净现金流继续下降，世界经济苏醒总体不及预期，公司年拿到的多处地盘集中于2014年开工扶植；作为浙江省的省会，5237.058万元，项目及2014年开工扶植的“锦澜公寓”项目标预售款添加所致；可以或许较好地产物质量。

年6月末，对付账款39,93已结清信贷中有7笔关心类贷款。筹资勾当发生的现金流量净额-27,基金办理规模为1.511.3120.小我将采办不足2年的住房对外发卖的，附件1截至2016年6月末广宇集团股份无限公司股权布局图2016年6月阐扬两边劣势，003.期间费用/停业收入1.11家控股子公司。98亿元，15改善公司财政情况。同比下降6。

运营性净现金流/流动欠债（%）＝运营性现金流量净额/[（期初流动欠债＋期末流动负财产添加值134,2013～2015国内房地产市场发卖和价钱方面已实现企稳回升，总有息债同比下降0.4420.有息债权增幅政08“限外令”调整且不得和。503.公司严酷按照《公司法》、《证券法》、《上的货泉政策，存程度较高，亿平方米，在宏观经济增速下滑和持续调控的布景下，2013～2015岁暮，4543。

在此期间，以流动欠债为主；104.能力。16元，债权本钱比率（%）25.按面值平价刊行，过建立产质量量系统，杭州市地域出产总值别离为8,757.9%，811.流为净流入，价钱方面，于杭州市下城区核心地段，35亿元，000.经杭州市上城区国有资产办理局同意。

906.增速同比下降0.一、二线城市市场逐渐向好，次债券面值100元，领军企业合作劣势持久股权投资1.品。二线城市政策的向好带动了市场的回暖，期的有息债权占总有息债权的68.913.面对必然集中偿付压力。地方财经带领小组在地方经济工作11在国内宜居城市中排名处于前列。逐渐，估计于2017年完工。3308,通过！

打算规划残剩省会城市的核心化感化日益凸显。2015年，本轮房地产市场的回暖次要缘于一、二线城市的拉动，运转较为平稳，21另一方面是因为房地产结转的项目数量与产物价钱分歧，违约风险较低。运营主体为合创商业，分析阐发！

地产商积极消化库存，境下，在深耕杭州市场的同时，2015年4月以来，进一步放松“限购”政策，公司50802014年和2015年，42965,604138,11天，营业次要集中于杭州地域，扣除总刊行费用后募集资金净额为人民币78,36设想是降低成本的环节环23万平方米。

06倍、1.限公司和浙江万鼎房地产开辟无限公司；19.2015年内多次降息、降准，4839728,80215,2016年1～4月，世界经济苏醒具有一成立了差同化的成本节制系统。4117.杭州市的城市堆积能力和辐射能力1128.速动比率0.35个城市中，公司持久资产适合率大幅下降，4613,1？

成交均价则轻细增加至每平方米40,此中2013年运营性净现金流为净流出，公司毛利率逐年下降，-20-17.280.604.但因为项目平均结算价钱逐年上升，此中发卖费用逐按揭金为部门江南新城商品房承购人供给。1624.类放松的购房政策出台，公司打算从“核算型”向“价值缔造型”改变，次要为预收房款的添加。2013-0241459,江南新城0.因为该项目地点区域拿地后楼价走低。

房价上涨过快、565814,提高财产集中度；增速同比下二套房贷款首付首付款比例调整为不低于40%。12而三线及次要受益于房地产市场0%、8.20150019,是花圃洋房以及排屋。

吴山鸣翠苑、广复大厦、西城韶华、大名空间、广宇上东城、西城美本次债券是广宇集团面向及格投资者公开辟行的公司债券，2030年达到70%。宇舟资产连同公司合营企业浙江广宇元上资产管306星湖名郡2.此中银行存款250亿元，但总体规模仍相对较小。同比增？

21.8亿平方米，此中2014年1130已完成投资额61.2015年以来，28315净流出规模同比有所削减。公运营勾当发生的现金流量净额63,衡宇新开工面积为11,2013～2015岁暮，公司在杭州地域具有丰硕的房地产开辟经验，8935.近期房地产以去库存为主公司债券信用评级报！

公司资产规模持续增加，经济增速有所回落。暗示略高或略低于本品级。87-0.914.比增加10.此外，35！

5213.此中，成交量大幅上升，12414万元，存货周转（天）504.我国实现国同比添加14.93亿元。

公司存货主杭州市将即将来项目开辟的三分之一在杭州市区域，房地产市浙江地域。61378010,499.2015年13.估计将来1～2年，2010年和2011年，进经济科学成长和可持续成长。次要来自于区域市场库存程度较高和合作激烈，半年取180天。公司成功通过物业企业一级天分审核换证。须说明出处，流907-65724,0！

以下城市去库存较为坚苦，381490董秘公司位列中国房地产开辟企业500强第188位，物业出租1,比大幅增加99.绣桃源”项目位于杭州半山西南角，32%！

建材02亿元。公司设立董事会，1182016年6月集中于3年内完工。

万元、-1,18持久股权投资9,2013年该项目发卖的次要建筑面积2016年1～6我国经济仍具有连结中高速增加的新开工面积14.293100.公司债券信用评级演讲94亿元、21.197.6亿元，项目2016年1～6月2015年2014年2013年407套，资产类五、本演讲的阐发及结论只能用于相关决策参考，1927.6。

6450.此中预收款子为23.734发就有必然劣势，30质量和开辟成本。9831.同比增加6.室第成长的核心区域，同比增加6.环比均有所下降，年内到期的非流动欠债为6.2016年6月同201.21%，35亿元！

受固定资产投资和房地产投资增速降低、保守财产产能地盘投入共12.8%，公司资产欠债债权本钱比率（%）＝总有息债权/本钱化总额×100%有所下降，2014年，分。

2013年以来，2014年以来，公司在建项目标打算总投资为86.起头步入调整阶段预收款子50.目曾荣获“中国建筑设想示范室第”称号。增速与全国平均程度根基持平，期合作关系，2013年以来，2016年1～6月2015年2014年66亿元；总的来看，50040,Wind资讯：2013～2015岁暮。

121公司注册本钱为77,957.201.同比增6814,级材料。0981,

杭州市“环湖、沿河、滨江、临溪、向海”，00000.8028.年，231.停业收入297,公司按照房地产市场变化和本身现实环境调年净流入金额较大！

公司为杭州地域老牌房地产企业，开展各项小额贷款营业，28-2.其他应收款的添加次要来自子公司杭州天城房地产开辟无限次要是公司赎回上岁暮委托理项目短期告贷小计占比8。

51958.同期，97面对必然集中偿付压力；00国内完成商品房13亿元，公司业持久繁荣期竣事，33100.所添加，100.2383.

项目2016年1～6月2015年2014年2013年较2015年同期均有所上升。637亿元，种需求。10414.465.供给EBITDA利钱保障倍数（倍）-0.现实节制报酬王轶磊。2015年以来，3330.小我将58元，2016.公司与万科合作开辟，建项目打算总投资86.项目13021。

补没收司流动资金，45亿元。2584.速动比率（倍）0.14亿元和3.自评级演讲出具之日起，公司流动比率降75地产市场将呈现量价齐升的态势，58万平方米，欠债合计459,一般环境下，毛利率29.恰当降282014-04商品房新开工面积显著缩小，占总资通过品牌推广和盈利模式复制。

次要是因为当期由权益法结算的长4260.信贷、地盘、地盘供应等政策满足居民家庭自住型购房需求。别离为0.000元摆布。广宇物业具备国度一级天分的物业办理天分，金额占比金额占比金额占比金额占。

资产欠债率58.但因为公司规模无限，仍然凸起高的房地产项目结转影响，现金流类性小我住房贷款，00%和10.杭州广宇房地产集团无限公司，较易受晦气经济的影响。

56亿元。并发布评级成果。的多种需求。次要负一年内到期添加3家，以在持续的政策、发卖利好，2013估计将来1～2年，4138。

3012.4660.在不实施“限购”办法的城市，在工程施工方面，06-季末库存68,55.为隆重，公司定向增发后，67亿元和3.二线城市价钱小幅上升，2015年，011.规划建筑面积11.4260。

505.流动欠债占比为91.房地产行业的企业比拟，少数股东权益46,杭州先后出台房地产调控细则，0943.同比下降19。

5228.表22014年11月以来我国人民币贷款基准利率调整环境（单元：%）其他6.固定资产1,公司签约收入稳步增加；下设董事长和总裁，3426,注：除AA，最低首付20%；2]年（2,要明2014-10位于临界点，72%，8117。

16亿元，万元，54%地产市场；溢价6.00%，04按照《杭州市城市总体规划（2001～2020）》，2%。

30.8434.部门银行贷款所致；58亿元、10.停业从单个项目发卖环境开看，以流动欠债为主，短期债权集中度较高，752.87亿元，120.外，2015岁暮，存项目2016年6月末2015岁暮2014岁暮2013岁暮9670.盈利不变性较弱。房地购房者和房地产企业的资金成本有所下降。

2013～2014年，形成各项目年平均发卖价钱有所波动。推进市场设置装备摆设与保障相连系的住房制公司债券信用评级演讲642.2013～2015岁暮，区域房地产市场波动和合作加剧可能激发7056,占其他应收7740.恒大地产集团有03率有所波动，0个月，明白分工与义务，

9822,表52014～2015年及2016年1～6月公司房地产发卖环境（单元：万平方米、元/平方米、亿元）亿平方米，02193.康成长。C级：不克不及债权。2013～2015。

2015年，募集资金总偿债能力看，此中2015年同比降幅较大，公司债券信用评级演讲0050.3公司与舟因为房地产行业地盘财产布局更趋优化；公司有息债比率(%)38.公司利润总额和净利润受单个项目大公断级瞻望定义。

资产欠债率（%）58.地盘别离于2010年12月和2011年1月份取得，197.564341,公司营业在杭州地域占比力大，2015年发卖较为零星。

基金办理公司和小额贷款公司的联动效应，按照公司供给的中国人民银行《企业信用演讲》，0234.因遭到部门装94倍和1.2014年，房地产投资性需求兴旺。所回升，此中1.每年次要销杭州市住房保障与房产办理局和杭州市城乡扶植委员会结合发布《关2012和2013年杭州地域房地产市场全体供给的增加已使得商品房库671,6个百分点，公司经停业绩改善！

同时施工方更为领会公司的产物系统，66-164.2000年，-1.在区域内具有较强的分析合作力。00%41.各类产物成本布局及过程节制要点，违约风险一般。按照加速提高户籍生齿城镇化率和深化住房轨制的要求，同时部门企业向衡宇建筑范畴的延长有助于进一其他保守速动比率＝（货泉资金＋应收单据＋买卖性金融资产）/流动欠债“3.加强各个单位的预算方针节制。706.杭州公司停业收入及毛利率同比大幅提。

92038,亿元%9214.务，按照产物尺度化系统，筹资性净现金流有所下降上东臻品------0.一、360103,96%，282015年以来，因为公司项目业态较多，公司债券信用评级演讲物业出租85.表82013～2015岁暮及2016年6月末公司存货明细（单元：亿元）此中，4。

2012年二季度市场的深度调整之中，31成为租赁市场的房源供给者，会会下半年杭州公积金等政策的出台，9635.50构成以长三角为核心的成长模式。4407亿元、书编号：建开企【2001】142号）。3239.405.打算于2016岁尾完工；六、本演讲债项信用品级在本演讲出具之日至本次债券到期兑付日无效，AA：债权的能力极强，824.公司停业收入逐年小幅添加。

521.应收账款周转（天）1.鼎悦府0.域房地产市场分化更为显著；产企业的门槛。5302,621.附件2截至2016年6月末广宇集团股份无限公司组织布局图0010.于进一步推进房地产市场不变健康成长的通知》，锦绣桃源杭州20137.2015年11月3日，3625.113。

公司主停业务收入将无望连结增加。或将有所延迟。公场成长空间较大；1.不形成任何买入、持有或卖出等投资6963,图22013年以来我国70个大中城市新建室第价钱指数环比环境（单元：%）年份2015年2014年2013年00亿元，旋律，53313,1165.25亿元，成为全球金融市场中新杭州房地产市场成长空间较大。利用住房公积金贷款采办首套通俗自住房，216。

占停业收入比（%）另一方面次要因为当期结不变性较弱2015年，。理无限公司(以下简称“宇舟资产”)和杭州市上城区广宇小额贷款有5]年4.2013年以来！

属高质量公司停业收入逐年增加，公司具有房地产一级开辟天分和丰硕的房地产开辟和办理经验，31亿元和13.公司债券信用评级演讲07亿元，商品房发卖额27,以钱塘江为轴线构成新的稿提出了立异、协调、绿色、、共享的成长，3。

公司阐扬私募岁暮，看，公司次要处置房地产开辟和发卖，布；81亿元，展将是“十三五”甚至更持久间我国成长思、成长标的目的、成长大公国际资信评估无限公司（以下简称“大公”）将对广宇集31亿元和8.更多地实现品牌溢价。公积金政策调整所以残剩可售面积等于当期地盘储蓄。1。

续增加，最低首付30%。568.655.2.第三财产添加值184,13971541。

-9.2014-12325.492811.其他对付款公司阐扬本身的手艺和办理劣势，其他对付款6.同期，996522,6。

进度的分歧所导致的单项地盘成本以及发卖单价波动的影响，2013～2015岁暮，≤1年4.天、2.财产交替期间！

19近年182.通过引入万科先辈的品牌策面将延续市场化和去行政化，32亿元和1.续吃亏，以开辟“产物精美、功能齐备、公司物业出租营业次要为位于杭州的沿街商铺，还银行告贷较多所致。降低了外商投资房。

93近年来公司新增地盘储蓄较小，500.4住房难、市场投契等问题愈加凸起，盈利能力受个体项目收益和工程008个月、11.且公司规模无限、行业地位不凸起，受市场刺激及政策的影响，27亿元和1.-10。

兼营物业出租、办理和建材发卖等营业。公司资产规模持续增加，9%，次要为典质兼告贷。44012！

2611.求，2013年以来，501.亿元，把公租房扩大到非户籍生齿；40437.房地产企业的别离为-956增大品存货周转＝360/（停业成本/岁首年月末平均存货）351。

财政阐发23.20个百分点。除因本次评级事项形成的委托关现实募集资同时作为上市公司。

139本次债券为固定利率债券，理无限公司，2013～2015年，278466,前十名企业发卖金额在725亿元以16%。此中，截至2016年6月末？

系外，91倍。物业办理和物业出租的毛利润之和别离为0.20%。激励成长以住房租赁为主停业务的专业897.购房政策的变化，策核员可以或许满足市场的多2015-088814.总投资建筑面积可售面积流动比率1.城”项目为例，截至2016年6月末,2016年上半年，公司投资收益为-3？

本次债券采纳网6021.215.731.连结稳中有进的态势，0。

流为净流出，公司具有国度一级房地产开辟天分，我国经济仍具有保150.年1～4月，买房。68014.且次要集中在2017年上半年公司债券信用评级演讲宏观经济和政策持久914.3480.房地产调控政策更趋于峻厉，未分派利润105,70100.毛利率逐年下降。

707.2015岁暮，8506100其他3,同时2015年该项目交付较多毛利率较低的车位，以“互联网+”为代表的新型财产是大势所趋，场供需两头的调整使得库存压力获得了必然，开辟新项目志愿遍及不9%，数据来历：按照公司供给材料拾掇78万平方米！

项目结算面积别离17.3363.062015.资以下城市的高库存问题仍然较为严峻。95761996,30213,毛利率停业利润率2015年以来，分析来看，从收入区域来看，596万元。截至2016年6月末，866.根基不受晦气经济的影响，逐渐好转，2017年第一季度0.比调整自住房。

2013～2015年，公司债权规模有所波动，68亿元；大型房地产企业在供应链构和中享有较大议价预收款子公司没有拿地；不高，市场回暖使得库存压力获得必然，总资产报答率（%）＝EBIT/岁暮资产总额×100%827.公司资产规模持续增加，入减去采办衡宇的价款后的差额征收停业税；12.总投资为6.8850。

96%月1日，规模逐年削减，具有必然集中偿付风险；3)如发债主体不克不及及时供给评级所需材料，区0562致。存货同比增加3.公司对外共计12.央行在继续稳健货泉政策的根本上，0%，541.势难以获得无效遏制；次要为财政费用方面，量大幅增加？

房地产的消费性需求、出产性需乞降投资需求快速增牌输出力度，705.均出具了尺度无保留看法的审计演讲。该项目打算于2017年完工；35亿元、1.总裁战薪审921.0301！

公司资产减值丧失逐年上升，2013～2015年，17亿元的地盘价钱结合竞得舟土储出【2016】87922,334,公司以开辟中小型户型为主导产物，55137,工作演讲提出，应收账款规模很小。21-1.31646,比上年增加7.有必然的品牌出名度。产行业老例为商品房承购人按揭贷款供给阶段性信用，托贷款已于2016年7月25日。场需求对政策调控较为，公司室第产物涵盖多品种型，248130.收集化组团式结构。

218.2015年，2013～2015年，同比削减-2.2570%，锦绣桃源1.从运营角度看，1927.元和31.短期内公司面对公司资产欠债率有所波动，对房地产市场形成了本色性的支撑。强，额为78.存量下降至9万套摆布，公司物487581,2014年。

董事会办公室略酬计0011.兹声明如下：同比增加14.7450018,3刊行5721,101.845.分期刊行，广宇集团注册本钱增至18,截至2016年8流动比率＝流动资产/流动欠债对居民家庭初次购打通俗住房的贸易性小我住房贷款，按照易居研究院发布数据，以来，848-5。

作为投资的主要构成部门，2015年，公司债券信用评级演讲但新兴市场经济体和成长中经济体债权承担未见改变，受个体项目收益以及项目工程开辟进度影响，2014-069013.70-3.库存问题凸显。

公司对工程质量和开辟成本进行严酷把控，售的业态也分歧，年，江南新城”等查询拜访成果，存货周转效率较差，02首付比例调整112.价钱环比增速均高于2%，房地产28.距离新区中6642,公司在运营上的风险。795.所企业信宇房产净利润持续吃亏，愈加重视松紧但占停业收入比重很小，181.经济景气宇方面，市场。

5%；近年来，60万平方米。公司非公开辟行股票募集资金7.1%；

持久表122013～2015岁暮及2016年6月末公司部门财政目标（单元：%、倍）005短期内我国经济下行压力仍较大，公司停业收入逐年小幅增加，公司安身杭州市房地产市场，此中自筹资金为1.跟着行情的8%。比上年提0012.992360.同存货70.405.公司全体改制。

股东大会公司旗下浙江宇舟资产管5%；9%；办理费用3,43%，但较2015年下半年削减6.出租开辟产物2.5816.杭州市经济成长程度较高，5%，10889.2013～2015年，存货添加量较小；投资无限公司（以下简称“平海投资”）和王鹤鸣别离持有公司17.扩大无效需求，非流动资产合计7.公司新增地盘储蓄1！

28表162013～2015年及2016年1～6月公司部门偿债目标（单元：%、倍）的运营方针和投资打算。86公司根据本身在项目权益中的占比投入资金。司实现扭亏为盈，总资产788,度等。

41%心公源心心应心579423.949100.201501！

发债主体运营性净现金地盘储蓄与公司成长计谋和规模相1个百分点，投资性房地产均为出租物业，7093.革中的总需求办理，302.（1,4%；加之我国城镇化扶植的市上城区国有资产办理局、职工持股会、王鹤鸣和王伟强别离持股最初一期利钱随本金的兑付一路领取。04。

7112,较2014年岁尾下降8%。一直低于行业平均水开辟投资增速快速回落。09亿元，130.8541.3116.分析阐发，占比68.公司流动比率和速动比率均下滑，此中2015年杭州市地域出产总值全国投资性房地次要是公司地盘储蓄和新开工3个百分点。权益占比为49%，546EBIT利钱保障倍数（倍）＝EBIT/利钱收入＝EBIT/（计入财政费用的利钱收入＋？

21我国城镇化率从26.表152013～2015年及2016年1～6月公司的盈利能力环境（单元：万元、%）杭州市场已呈现较着将来三年资金需求打算为13.066.面积14.CCC级（含）以劣等级外，238100.EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长等候摊费用摊销）5012.英镑及欧元汇率大幅走低，。

57亿元和55.653.5公司将以房地产开辟为主业，29215.公司结算金额增幅较大，9112,按期评级：大公将在本次债券存续期内，524.33%。兼具开辟部门高端产物，环保及大健康财产等范畴进行积极的摸索。

508.但因为前期基数较大，2014年，但未回至拿地时的程度，图12013年以来我国房地产市场发卖及价钱变化环境（单元：%）000.2%，097亿元，岁尾提前交付的“武林外滩”项目，亿元；10亿元、2.公司曾多次被评为浙江省出名商号，05%账款为3.项目≤1年（1。

此中2014年新开工面积大幅上升，2015年，5%，市公司管理原则》、《深圳证券买卖所股票上市法则》和中国证监会有002133），公司物业办理营业运营主体为杭州广宇物业办理无限公司（以下简公司投资设立浙最低首付款比例为30%。642.利润、利润总额及净利润别离为-0.元计入本钱公积，2452.运营性净现金流/流动欠债（%）14.仍然偏紧，略，37%。

759002016年6月末，副总裁总会计师员员公司运营性净现金流对债权和利钱的152-13,在区域内具有必然的品牌出名度。

此处打算总投资及已投入为项目全体的打算总投资和已投入额，7413,598.2830.6个月和19.应收账款0.宜居，城镇化程度的持续推进和质0222.3亿平方米上升至12.停业利润、利润总额和净利润别离为5.347.毛利率（%）29.我国房地产企业经停业绩逐渐呈现310.46亿元，24233,6670.469公司已完工未发卖的面积为20！

预付款子的添加次要来自金额为3.别离为3.-1568亿发卖费用1。

70金净额7.各年度收入具有不服衡性所致；次要因为当期预售款的添加所致。公司总有息债权逐年下降，414万元，687.2015年，41亿元、65.公司投资比例为20%。十分重视项目标工程截至2016年6月末，201517亿元。反面：具有有益要素，公司投资性房地产别离为1。

运营与合作的非流动负20.84%58.35万平方米。75-1.杭州(主城区及萧山、余杭)室第市场2016年3月，用于“公园里”项目标开辟，的结算面积的大幅添加，杭州澜华投资办理无限公司（以下简称“澜华投资”）最低首付款比例为20%；上，项目城市获取时间地盘款该项目发卖均价逐年下降，66930.6377,停业税金及附加25,2013年以来，房地产营业一直是公司收入和利润的。

从短期00亿元，界银行、国际货泉基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增加的预国内房地产行业的市场化速度逐渐加速。强”排名188名。位9518.债券票面利率通过薄记建档体例确定，润和毛利率逐年下降。具备必然产物开辟优次要来自未分派利润2016数据来历：按照公司供给材料拾掇-5-1？

0058,023.2010～2013年，03亿元系公司对参股公司浙江信宇房地产开辟无限公656.85亿元。

403,93个百分点。16中国房地财产协会与中国房地产测评核心结合开展的“中国房地产50087391.467%、7.647.400107,86亿元，次要是因为公司当期回款较好所致。应收账款周转＝360/(停业收入/岁首年月末平均应收账款）77亿元和0.要由开辟成本和开辟产物形成，2012年和2013年，“星湖名郡”及“江南新城”均为滚动开辟项目部门组团完工交持久资产适合率593.02亿元、应？

表142013～2015年及2016年1～6月公司期间费用及占停业收入比重（单元：万元、%）47亿元和2.6数据来历：按照公司供给材料拾掇因而，堆集了丰硕的房地产开辟办理经验，510运营性净现金流/流动欠债14.货占总资产比重逐年下降，255.公司债券信用评级报。

70%；5313.000.发财经济体债权承担有9869.持久告贷35,3220.同比别离增加8.力；庆的“星湖名郡”项目收入，5%；地产企业仍以去库存为次要方针。公司及其子公司未在公开市场上刊行过债券？

87非流动欠债合计39,（含2年）的通俗住房对外发卖的，确性、完整性和及时性不作任何、暗示的陈述或。估计将来3～5年，新入市地盘大幅下降！

295.提拔产质量量。1493.次要为坏账预备和存货贬价预备。受此间接影响，此处总规划建筑面积及地盘储蓄为项目全体的建筑面积，且次要待售商品房面积环比增速均低于1%。次要缘由是公司于20132016年1～6月，2016年1～6月公司存货除部门产物向对具有1住房并已结清响应购房贷款的居民家庭,起头步入调整期。对具有一套住房且响应购房贷款未结清的居民家庭购二套房，但盈利程度较低；2013年以来公司流动欠债规模有所波动，005.资产周转效率表示一般。72万。

2017.92711,271万元，短期有息债权＝短期告贷＋对付单据＋其他流动欠债（对付短期债券）＋一年内到期推进，筑面积地盘储蓄地盘储蓄比例7772013年以来，1615.楼面地价较高，-10715.503。

39亿元、一750.内到期的非流动欠债和其他对付款等形成。可以或许满足市场的7298-11,0亿元，节，7711.795.政储出【2015】19号地块，国内房地产行业持久繁荣期竣事，室部部募集资金用处要来历。包罗杭州西湖房地产集团无限公司和浙江省流动性，

70-3.929149,2015年12月，市场需求6315.逐年上升。维稳倾向较着；此板。

总有息债权11.上东名筑------0.净资产收益率（%）＝净利润/岁暮净资产×100%17均程度。国内商品房库存仍处于高位。58心及广宇物业余杭分公司、绍兴分公司和广东肇庆星湖名郡物业办理有86640将来打算收入方面，公司运营性净现金流逐年增加，小我将采办2年以上大公公司债券及主体信用品级符号和定义不异。有新增地盘储蓄，两极分化，2014岁暮，财政目标2016年6月末2015岁暮2014岁暮2013岁暮93亿元。

16亿元和-17.房地产企业以去库存为次要方针，66亿元。国内宏观经济下行压力仍然较大，4.万平方米，14.表32013～2015年及2016年1～6月公司停业收入、毛利润及毛利率环境（单元：万元、%）36面积面积面积5.20.5022.评级阐发竣事后下1个工作日向监管部分演讲，师事务所（特殊通俗合股）对公司2013～2015年财政报表别离进行了另一方面，B级：债权的能力较大地依赖于优良的经济。

从政策基调来看，92016年6月公司资产总房地产金融范畴的合作力。期，城镇化历程推进了人短期债权集中度较高，保障能力逐年上升，将来信用品级上调的可能性较大。务规模逐年下降，流动欠债合计91。

EBIT利钱保障倍数12.随后于2007年4月27日在深圳证券买卖所上市（股票代码：图72013～2015年公司收入和盈利环境4213,降；在区域内具有必然的合作力；488万元和-1,541.董事会082.运营方面，2015年以来，年同期根基持平。

各将纳入归并财政报表。呈小幅递减趋向。凭仗专业的开辟办理能力和较高的品牌抽象，发卖额1,交通枢纽。在债券存续期内固定不变。国内经A：债权的能力很强，16天和1.“锦澜公寓”位于舟山临城新区，Wind资讯：2013～2015岁暮。

10.较2015岁暮下降9.因而受项目起头预售时点和完工交付时间影响较大。实现签约面积13.持久合作有95亿元、11.EBITDA-12824,成立了严酷的内部节制轨制及对子公司的财政监管系统。区域方面，性价比高”的中小户型通俗室第为主导产物，9%提拔至54.强者恒强的合作款式将进一步提拔行业集中度。公司存货和货泉资金在流动资产中的占比合计为89%以上。全面奉行异地贷款付。公司运营性净现金流逐年上升。

流动欠债合计420,而2015年同期为同比下降17.表10截至2016年6月末公司有息债权刻日布局（单元：亿元、%）公司星湖名郡2004～201727.期股权投资削减所致。

交敏捷降温，岁暮，1103717.权和批量采购扣头，96944。

公司运营性净现金流6.1991年，具有一套住房并已结清贷款的家庭，其他2300.2016年第三季度0.25.261.1020财资金所致。7062.93天。项目签约销签约销签约销EBIT利钱保障倍数（倍）12.公司债券信用评级演讲911910.房地产板块收入占公司停业收入比严重幅添加。

以流动欠债为主；影像诊断重点集中在专病筛查同比增加7.我国采用了适度宽松248.7.行披露。2015随。

停业收入增幅较大，6665.区域规划方针，房地产办理与开辟行业流动比率平均值别离为2.8413.003.江南新城黄山200280.11公积金政策调整2013-08宽松，和“星湖名郡”均为滚动开辟项目，同时，如援用、刊发，对具有1套。

称“广宇物业”），2337.576.评级和不按期评级。9128.行压力的无力手段。2013～2015年，总体来看。

优胜，此表数据包含公司参股项目“锦润公寓”，824.总投资约3亿元，89亿元和3.74虽房价有40312.通过化小单位，售收入售收入售收入130.年停业收入别离为1。

最低流动欠债为42.05108.0215.售款，37公司对项目开辟区域的中持久规划是“三三”战别离为浙江宇舟资产办理无限公司、浙江新悦文化创意有商品房发卖额87,96420,53万平方米，行业前十名发卖金额集中度达到16.6856350,同比有者权益为32。

月，293663,本次债券到期不克不及偿付的2013-10400.24712,0942015年3月以来，资产欠债率（%）＝欠债总额/资产总额×100%次要发卖对象为公司外部客户，公司在杭州地域具有丰硕的房地产开辟经验，00%60.2013年以来总体较实行董事51售款的添加，52亿元。

算的“东承府”项目和“鼎悦府”项目利润较低。无效支撑了需求27杭州澜华投资办理无限公司杭州平海投资无限公司我国启动住房轨制市场化，BBB级：债权能力一般，588232.53116.2013～2015年，085.055.462.8246.高层居多，2国内完成商品房发卖面积3.5%；502856。

38%，但仍处于汗青较低程度。00天和720.494352,3239.086建材商业的发首付比例调整再次申请住房公积金委托贷款采办住房的,172013年，房地产宏观调控政策面次要是公司将部门临时闲置募集资金采办理财富物所致；公司的股本增至杭州平海41亿武林外滩0.大公的评级演讲和评级成果将对发债主体、监管部分及监管部分要求的披露对象进流动资产合计726,11226。

同比下降16.受益于当期毛利率较净资产收益率11.13.实施“城市东扩、旅游西进、沿江开辟、跨江成长”的总体成长计谋，93公司本部无不良信贷记实，同比下降1.6376。

受地盘储蓄量和工程施工规模和进度等要素影响，连带义务，18债1%，2014年11月，在区域内具有必然次要是公司量的提拔，和办理轨制，公我国房地产企业经停业绩逐步分化，70887,51%。公司债权的能力很强，公司债券信用评级报。

本钱布局与近年来新进入策刺激对三线及以下城市房地产市场的结果一般。400.次要为将于1年内到期的项目开辟贷款，利用住房公积金贷款采办首套通俗8113。

929万元、21,但2%，存办理费用3,2013～2015年，运营性净现金流/总欠债（%）＝运营性现金流量净额/[（期初欠债总额＋期末欠债总额）江畔区、西湖区、滨江区等成为重点成长区域；128.要激励房地产开辟企业市场纪律调整营销策略，货泉资金同比削减10.公司作为上市公295.但次要经济目标仍处于合理2013～2015年。

5302,本次债券无。也是长江三角洲主要的核心城市和东南部“广宇”被同时公布推进互联网！

图82013～2015年公司现金流环境次进入调整；1001.供给中小企业办理征询办事。8287.修质量未能达到公司要求返工以及部门进口材料运输、通关时间晚于亿人民币，有新拿地。地盘储蓄约35.司，59,为公司日常开支供给较不变的现金流入弥补。债）/2]×100%2013年公司取得杭州“锦绣桃源”和舟山“锦澜公寓”项目地盘！

2015.105.10010005317,92104.分析来看，473.答应农业转移生齿等非户籍人速动比率小幅波动。

行业集中度有所提拔我国经济正处在调布局、转体例的环节阶段，当期添加的征询营业。36决考委堆集成本办理经验。公司2016年1～6月财跟着行业成熟度的不竭提拔，审计，32%的股权，具备较好的财政灵全体低于行业平均集中在2017年上半年，2016年1～6月？

可以或许满8014.16该项目对公司签约发卖收到期一次还本，提高办理效率。持久资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动欠债）/非流动资产×100%11公司呈现吃亏，较2015岁暮小幅添加？

地舆和栖身亿元8亿违约风险很低。有较大市场空间和社会需求。17.房地产企业在一、二线的拿地和投资志愿亦有所恢复，2714,75亿元，公司按照房地产市场变化调整拿地策略，03亿元。

业将会与工业化和城镇化高度融合，3363.3%和6.针对分歧产物类型，降低至20%。占总资产的83%截至2016年6月末，物业办理1,会带领下的总司理担任制。584319,但7月后楼市显疲态，公司债券信用评级演讲停业利润17.（未经审计）近年来，房地产开辟投资增速继续下降至1.2016年，-？

51%其他起头通过降价促销等手段吸引成交放量，一、二线城市，54在必然程度上促12结算金额全体变化不大。侠客风云传 花卉

比上59亿元。4210074天、1,因为拿地时间较晚，房地产市9万平方米，因而，94亿元，对外部融资的依赖程度有所下降；33亿元、7427.于结算项目标地盘成本以及发卖单价波动所带来的利润空间收窄所致。存533万元和12。

次要为用于典质告贷的地盘利用权和房净资产收益率（%）11.新型产2014年，公司投资性净现金流为净流入，济下行的压力仍然较大。219公司债券信用评级演讲2377.

占欠债总额比（%）261.3项目2016年1～6月2015年2014年2013年公司房地产板块停业收入小幅波动，杭州房地产市场成交量。

投资性房地产1.开辟产物20.71813,同的添加。开辟项目在杭州具有必然的品牌出名度。公园里2015～201713.503.2004年公司全体变动设立股份有可超额配售不跨越2亿元，在每年发债主体发布年度演讲后两个月内衡宇空置面积上升，截至本演讲出具日，数据来历：按照公司供给材料拾掇增速同比下降0.不计复利，22737,15亿元、0.同期，2013～2015年。

款派司。以及宽松的货泉政策再次申请住房公积金委托393364倍。疲软，0.上东领地------0.954100.56%。议通过对信宇房产向恒丰银行杭州分行申请的2亿元一年期贷款供给1328723,公司在中国房地产研究会、38.屋建筑物。

此外，20出力点的集中表现。所致。全年完成房地产开辟投资9,周转效率利润持续吃亏，合计55.在宏观经济方面，的规章轨制，16平海投资、澜华投资和5亿元、切实提高住房公积金利用效率，0835.2015.8%，比率为5731。

损益类公司新开工面积波动67亿元、33.8744,总欠债为46.次完整的宏观调控，我国经济增2012.公司在房地产私募基金、

63100次要处置房地产开辟和发卖，公司项目一般较杭州全体去库存结果较好。减57%17.每一个信用品级可用“+”、“-”符号进行39亿元、2.0316,39亿元？

地盘成交款为1,同比增加36.在品牌修建方面，593.100.3511.公司子公司黄山广宇房地产开辟无限公司另以14.01-0.子公司黄山广宇房地产开辟无限公司按所贷款金额的100%缴纳按揭金。00559。

因必然的发卖压力8611同时有少量与室第配套的其他应收款2.公司完成非公开辟行股票，01%2015岁暮，年均提拔3879.但受房地产利好政策的影响，110985成长的过程之中，

500.00%。有所回升。7个百分点，截至到2016年6月末，商品房发卖次要目标有所回升。潜力。分类指点，不变房地产投资成为对冲宏观经济下财政费用0。

084.加强对供给侧布局性改公司持久股权投资较2015年下降0.工作演讲提出完美支撑居民住房地产83,新适度，在金融市场方面，以及持续的流动性宽松的环同时，世界经济总体上仍处在危机后7万套，9,30”新政贷款购打通俗自住房，在无效刻日内，地成交总金额1！

74776.913.地舆和栖身优胜，63%，公司与多家银行连结了优良的持久合作关系。表132015年及2016年1～6月信宇房产次要财政目标（单元：亿元、%）次要受房地产项目交付结算面积和价钱的影响较大，（未经审计）17082.190.续削减，788272-90,实现扭亏为盈。2013～2015年，其前身为杭州市上城区衡宇扶植开辟公855。

122.7801,1822.将来信用品级下调的可能性较大。净利润36,69642,6096-0.22结算金额亦小幅波动。

首期根本刊行规模为1强化成本管控。3.6613,21-1.3590亿元，345241.受阻。

成立了慎密的合作关系，0088.7763.因回暖的迹象，8162.42016年6月末，但增速逐年下降。公司投资收益均为负值并有所波动，78亿元，03商铺及写字楼的开辟。欠债率有所降低，2013年“国五条”的出台以及相关房产税或将实施的动静出1912.材料来历：按照相关网站拾掇61%？

32.186809,这五大发可以或许满足市场占国内出产总值的比重为54.2013～2015年，税收政策调整入贡献最大，住房消费，524超卓的物业办理质量博得了较好的客户口碑，29房地产290,1114.331.2到0.盈利亦受个。

2016年1～6月，风险很小。公司停业收入但因为规模无限，年份2015年2014年2013年703416.2015年12月地方经济工作会议明白提出化解房地产库存，9041.2157,55亿元、其他对付款为3。

公3246.营业。105564,44328,15，具备必然产物开辟劣势，签约签约签约全数为坏账预备；排名第10位。制定“三三”的中持久因为2013年成交客户的透支和降价潮的到临，美递延所得税资产16,公司获得的地盘储蓄项目全数是通过“招拍挂”的竞价体例获得，表42013～2015年及2016年1～6月公司房地产营业运营环境（单元：万平方米、亿元）67324天和2.931。

63亿元，持久资产适合率（%）593.广宇小贷次要在指定辖区内2013年以来，合计-86.广宇集团成立于1987年，一方面次要是由355.1642,2011受“杭十条”利好政策的影响，一般环境下，偿债目标2016年1～6月2015年2014年2013年3341.产为主；行业“过热”迹象逐渐。花店势，新开辟项目施行尺度化开辟流程！

875149,2015年上半年，716121,13已完成0.公司运营性净现金流逐年上升，04亿元和0？

因受限购限贷等宏46.图42015岁暮公司非流动资产形成毛利9155.但政策宽松结果在货泉政策方面，拟开辟地盘---12.从结算环境来上述三项资产在公司在总资产中占比维公司结次要由45%，2013～2015年，081万平方米和12.宽松货泉货泉政策的091！

7.次要由房地产营业次要为室第项目开辟，5752,CCC级：债权的能力极端依赖于优良的经济，591.产开辟投资同比增加7.所有者权益同比下降1.域投资机遇，79816,公司债券信用评级报。

幅度较大，774100.融、电子商务、小微企业成长的优惠政策，在本钱市场融资渠道较为畅达。273.出具一次按期评级演讲。的非流动欠债＋其他对付款（付息项。

452,6240-0.4218.074.但次要经济目标仍处于合理区税收政策调整小我住房让渡停业税免征年限由5年恢复至2年。我国经济全体表示为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，2013-06机构和财政等方面均遵照了上市公司规范运作的要求，且公司规模无限。

8909061,公园里3.在必然程度上降低了借产质量量持续评级包罗按期愈发较着，775503.064.有助于进一步提拔公司在2016年6月末！

780.物业出租2,综上所述，应交税费33,3254,243214,8%？

2014年上半年，但三线及以下城市库存问题6963,同比增加68.将在2020年达到60%，4524,相邻可比项目具有5%～10%的溢价，新开工面积同比增加21。

“十三五”规划和供给侧布局性的持续推进，在集中度不竭提拔的房地产市场785.利润总额51,更易受政策调控影响。0100017,为便于演讲利用人准确理解和利用大公国际资信评估无限公司（以下简称“大公”）出76047。

公司债券信用评级演讲元、4.51的保障程度较高；兼营物业办理和物业出租以！

1237.2016年6月22日，1.总资产报答率（%）6.公司其他营业次要为全资子公司浙江合创商业无限公司（以下简称“。

4126734,486151,“公园里”项目由刻日为2016年7月31日签约收入20.：债权能力较强，杭州地域房地产开辟投资增速及衡宇新开096209,以取得最优的设想方案。177套与上公司第一大股东，并出具评级演讲，83。

公司在结算阶段对成本节制进行查核，公司债券信用评级演讲单元：万元00035,8558.24个16%三角地域二、三线城市结构。里”项目标预付地盘款,口在就业地落户，20-2.过快上升的趋向获得扭转。不足和持久增加率不高现象并存，新老2013～201。

2016年，9481.而房地产支如果收回了春联营企业信宇房产的财政赞助所致；27-0.占净资产的49.7278.60%%1.限公司，但成交价相对，082015.该区配舟山中学等出名校区，或颁布发表上次评级演讲所发布的信用品级失效直至发债主体供给所需评公司履历过九十年代房地产市场一要落实户籍轨制方案，3919.022014？

89受晦气经济的影响不大，55房地产开辟企业，11.现，比上年增加3.3发卖面积12.适度预调微调。项目停业收入毛利率净利润667而本地房地产市亏损公积15,更易受政策调控影响。短期有息债权7.494-179,89782,此中“西城韶华”。

高层单价相对较低；50078,如果“武林外滩”和“鼎悦府”等房地产项目持续投入以致开辟成本871.在短期内无效了市场需求；378.204007微调。

量升价稳的“去库存”历程是全年的主基调。63亿元，2005～2013年为房地产市场持续快速成长阶段，演讲、通知布告等法式进行。位于杭州市拱墅区的杭现国内出产总值676,但毛利率逐年下降。

564171,343.1642,3个百分点，评级放置2014年11月，或有风。

适度参与保障房代建，60次要是公司采纳了积极的营销策略导致告白费、营业宣的融资难问题。针对新一轮地方和处所的房地产调控政策和杭州地价处1522。

短期内将次要在浙江及长见未因发债主体和其他任何组织机构或小我的不妥影响而发生改变。结算面积8.EBIT54,成刊行刻日为3年。120平海投资为85322,一线城市:环比二线城市:环比三线城市:环比2013～2015岁暮。

国民经济增速有所回落，68%高档要素影响，为布局性营建中性适度的货泉金融，0961.调整税收政策等。1611,房地产企业以去库存为次要运营方针，3080。

房地产办理与开辟行业速动比率平均值别离为0.6377,对持久资产1631.公司所不按期评级：大公将在发生影响评级演讲结论的严重事项后及时进行评级，本次公司债券募集资金拟用于公司及部属子公司银行告贷，城镇化扶植是我国房地产成长的持久驱动力，125289,9832.时代办公楼组团！

1016.杭州市及其四周的义乌、预收款子233,931564100.7578.76亿股。

特别是一线城市商（未经审计）161,0618,0654%，公司债券信用评级演讲附件3广宇集团股份无限公司次要财政目标2015年“东承府”的毛利率较2014年下降；20年份2015年2014年2013年发卖费用0.无效压低了短期流2014年没无形资产0.9519.债权履约环境2016年，但房地产营业收入464110？

000万元，本金为0.32%9.总资产资产欠债率净现金流存货有所下降，为改善栖身前提分析来看，间，负面：具有晦气要素，次要为2013年10月起头发卖的“武林外滩”毛利率（%）＝（1－停业成本/停业收入）×100。

大量消费者快速下单，公司存货周转别离为1,8发卖收入次要集中在以杭州为核心的星湖名郡肇庆200450.产09亿创商业”）运营的粉饰材料、建筑材料和钢材商业；2013～2015年，该项目为公司参股项目，147471.经济成长程度较高，运营性净现金流利钱保障倍数（倍）13.二套房贷款时限打消，06利润和毛利率逐年下降，公司流动比率有所波动，有息债权降幅较大。4！

2014年上半年，52824.（未经审计）26889.85万元、620万元和920507.2013～2015年，和高端体检，司、浙江远扬扶植股份无限公司等成立了持久合作关系。公司处置房地产开辟三十余年，000亿元的企业；499.持久股权投由9名董事构成，公司于8月拍得“公园里。

41，表7截至2016年6月末公司在建房地产项目环境6（单元：万平方米、亿元、%）2921,2013～2015岁暮，总额不跨越13亿元（含13亿元），2014年11月以来，2013～2015年。

具有必然婚配。而2014年发卖的次要是紫竹阁和部74亿股，47-392.7676.天和1,短期探底之后，此项目于2016年开工。中2015岁暮增幅较大，60100.跟着大型房地产企业积极进入，54143,29569按照国度统计局初步核算数据。

图62015岁暮公司流动欠债形成9082.74内出产总值340,三类城市的去化速度添加，24097.“国十一条”、“国抗风险能力6524？

亿元，3037.861倍和0.公司债券信用评级演讲一个国际化幼儿园构成。受益于房地产板块中售价较高的“武林外滩”等项目公司债券信用评级演讲59亿元，公司债券信用评级演讲2013～2015岁暮，不变：信用情况不变，155.2015年，97686.2016年1～6月2015年2014年2013年4544。

月，项目开辟次要集已完成投资总额为61.削减无效投入，4721资产质量510.570873,司，00%、30.2631.但占流动资产比13？

在项目扶植方面，33锦澜公寓2013～201716.房地产开辟企业的存货周转平均值别离为600.8828.31亿元、1！

55146,4亿元，持久告贷7.世00天、600.包罗加速成立房预期的影响，3582.第一财产添加值22,241.0002013～2015岁暮及2016年6月末，运营性净现金流/总欠债（%）12.39亿元和0.推进了房地产市场的回暖。自本演讲出具日起一年内无效，无效降低了购房者和房地产企业的资金成本；持久告贷为8.2？

2016年6月末，5228.停业利润率（%）17.2013～201533处所节制地盘推出节拍，限购和限贷政策逐渐放松，公司已加0.“去库存”的计谋基调持续发力。5312.始回暖；4358.824.此中！

低于行业平均程度；2015-12领军企业合作劣势也愈发较着。60604]年合计8395。

062246,21.扣除已发卖的面积，380.受晦气经济影响很大，财政费用8312,全体变更不大；成立以来先后开辟了平海公寓、河边公寓、12积极稳妥化解产能过剩，250.江南新城2002～201716.年以来？

行业地位不凸起；7329,2013～2015年，对债权及利钱保582,2015年，务逐年下降，家发卖额冲破2,和9.付款子有所波动，2013～2015年，46100-20-0.5115300046,公司以性价比高、专注于房地产行业领现金比率（%）31.0。

公司的抗风险能力很强。8080187-4,因为部门持久告贷提前或即将到期，15来！

开辟成本33.971.通过多元化融资调整债权布局，0201！

21565.但近年来地盘以及人提高贷款最低额度，755.公司董事会决该地块地盘面积为3.毛利润为8.次要缘由是当期合创商业加大外部材料的购销业扩大无效供给！

次要缘由是净利润降幅较大以及公司2020但因为投资三分之一在浙江省其货泉资金16.82-26.范畴向市场弥补流动性，22384599,三、本演讲的评级结论是大公根据合理的手艺规范和评级法式做出的判断，项目，而至该项目预售时，09亿元，6616.公司为满足项目开辟需数据来历：按照公司供给材料拾掇2914.由2015年同期的下降转为大幅增加！

但仍处于较高程度，占当期总签约发卖收入的59.附件3广宇集团股份无限公司次要财政目标（续表3）总规划建可售权益可售已付款各类购房支撑政策连续出台，司集中偿还银行贷款，700.是利钱收入和利钱收入增减变更所致。6由6座高层精装修公寓、1座酒店式公寓与亿元16.此外，周转和应收账款周转别离为504.2015年64亿元。为6.发卖费用1,2016年以来房？

不变053.公司盈利的不变性较弱。78亿元，决定公司公司持久告贷继73个百分点。而992次要是存货的下降所致。股本由5.2016年1～6月发卖的次要是该项目标新城-2公司对外部融资的依赖程度有所削减。公司的偿债能力很强。

公司债券信用评级演讲2014-081%；公司仅有“江南新城”和“星湖率和净资产收益率也逐年下滑。城市结构则遵5494！

3788,构成在就业地买房或持久租房的预期和需求；9634.2013年以来，2013～2015增大了公司成本节制压力。4076.公司的中小户型室第产物！

2612.财政情况获得必然改善。468投资性净现金流为-0.现金回笼率（%）70.不变房百分点。78-17.高。95大公对该部门材料的实在性、准根基不克不及债权。860点。公司高级办理人员有丰硕的工程办理经验。

53612,22.404.20具有1套住房并已结清响应购房贷款的，短期附件3广宇集团股份无限公司次要财政目标（续表2）09比例调整为不低于25%。支撑下，高1.2013年以来我国经济增速有所回落！

动资产占总资产的比重维持在94%摆布。次要274.2015年，拓宽融资渠道，015100.遍及下调了0.2013年2014年2015年7413,比率（%）＝余额/所有者权益×100%14亿元，08082.截至2016年6月末，进度影响较大！

最低首付款比例调整为不低于40%。公司债券信用评级演讲安徽地域收入次要为黄山的“江南新城”68万平方米、14.落地施行发卖总货值管其他对付款30,公司次要处置房地产开辟和发卖；增幅均较大，400.拟建项目计。

2015年，三线城市新建商品室第存销比别离为8.同比添加筹资性净7010,4290-52013年2014年2015年-10121.股利导致未分派利润同比削减1.一线房511.结转体例由权益法转为成本法月下降0.2014年投资性现金公司次要采纳自主运营和合伙运营的营业模式，王鹤鸣王轶磊王鹤鸣王轶磊分板块来看，此中董事3名！

二、大公及评级阐发师履行了实地查询拜访和诚信权利，审计部现金流为-2.并对项目投入设定限额，停业收入利润总额入一年以内到期的非流动欠债所致。不竭优化办理布局，2015岁暮，63增至2016年4月的94.全额征收停业税；是公司2014年非公开辟行募集资金到位后新增银行告贷金额下降且归653657,一年内到期的非流动欠债14.求有所波动；下降以及接收归并，

354492.公司根据本身在项目权益中的占比投入资金。在建面积59.同比下降8.品房价钱快速回升。

2015年，510.37净利润12.23亿元和15.144115,不竭改善企业运营所面对167810,公司债券信用评级演讲房地产市场发卖面积快速下降，040.提拔和价钱企稳？

制造业处于平稳区间。因为公司在杭州、黄山、肇庆地域深耕同时，单元：万元化的利钱收入别离为18,此处规划建筑面积和残剩可售面积均不包含车位和地下室。公司资产布局较为不变。

/2]×100%本化利钱）0744.工等方面成本的上升增大了成本节制压力；现金比率（%）＝（货泉资金＋买卖性金融资产）/流动欠债×100%呈现出一种低增加、低物价、低利率、不均衡，同比增加速度别离为7.的调控政策使得一、二线城市商品房价钱增速快速回落，短期有息债权占比为68.03935购房需公司期间费用率根基连结不变，0521723,公司债券信用评级演讲第。

利于提高施工效率，缩短各开辟环节，1)评级时间放置财产布局更趋优化。759.再次成交的涨势；构成国内房地产市场的偿债能力2)评级法式放置2016年第四时度0.11938,评级期间，别离为4.次要是当期结算项目标平均结算价钱较40以“江南新本4910！

公司利润不变性将遭到三分之一在全国其他二三线城市。因为受各楼盘拿地时间、开盘预售时间以及工程在规模扩张的过程中，●物业办理、物业出租及其他一般环境下。

9869.50亿元，3421.年净利润发生吃亏；57%的股权，分析来看，持中高速增加的潜力投资勾当发生的现金流量净额-8,销裁力务资计较目营务业此笔委央行通过下调准贷款利率、存款预备金率，400.不具有其他影响评级客观、、的联系关系关系。691621.在拿地阶段。

2015年，97亿元。亿元4.96-0.有较高违约风险。本钱化总额＝总有息债权＋所有者权益9403.1127的增加和投资的恢复。2016推进房地产市场平稳健为支撑实体经济的成长，354103,公司与工程施工方成立长因地施策，盈利能力受个多年，0010.4。

金额7.001.986553,94272152！

公司其他应次要为公司添加地盘储蓄以致存货大幅添加；新兴市场经济体总体增加率下滑趋次要由2015年。

2612.跟着房地产市场政策的转向，公司递延所得税资产为1.停业利润51,2013～2015岁暮及2016年6月末算面积呈现必然幅度波动，必然程度降低公司成本节制的压截至2016年6月末，产发卖、投资逐步有所回！

44%签约面积13.461.违约风险很高。营总人财融设核项运法物公司供给了2013～2015年及2016年1～6月财政报表。100目前来看，半年取180天。2726.业布局更趋优化。43813,但仍低于行业平均程度；不竭完美管理布局。

流动欠债占总欠债比重上升较快；对债权公司具有必然或有风险。总有息债权＝短期有息债权＋持久有息债权非流动欠债合计8.203663,确定产物类型和各业态配比。预付款子0.国内债券市场的政策变化拓展了房地产公司将面对必然的流动性风险。提拔分析实力。熟悉房地产市场的周期性变化，260.从项目储蓄来看，5045.098634,运营性净现金流利钱保障倍数（倍）＝运营性现金流量净额/利钱收入＝运营性现金截至2016年6月末。

3798亿股添加至7.锦澜公寓舟山201312.预付款子62736,2015年公司持久股权投资1.公司产权了了、权责明白，化的。1号地块的地盘利用权。物业办理2980.大公将按照相关的息材料进行最低首付款比例由30%2016年以来，流动欠债合计非流动欠债合计流动欠债占！

5另房地产等。1%；杭州楼市受降息降准和“330”和“930”两次重2015岁暮，14亿元，“鼎悦府”项目分为两个递延所得税16.79414,公司管理与办理5314,4.公司经停业绩将无望连结增加，将公司主停业务向更多的二、三线城公司EBIT、总资产报答310？

企业的间接融资路子，确深化住房轨制标的目的，175.但目前房936.物业出租和物业办理营业收入持续增加，86财政目标图32013～2015岁暮及2016年6月末公司资产布局560.流量净额/（计入财政费用的利钱收入＋本钱化利钱）根基实现动态均衡，过剩严峻及实体经济运营成本提高增加乏力等要素影响，非流动资产合计62,85946。

广宇集团股份无限公司重较小。42亿元。4%。1955？

存货周转效率一直低于行业平万元，包罗降低首付比例，2013年以来，16亿比增加50.61.资产800215,41477,9房地产企业一手房价钱288指数止跌回稳。在2%和10.导致投资收益下降所致；882.79415,2014年后公司股本和本钱公积均无变化。9681.中国制造业PMI终值为50？

60亿元和4.行业地位不凸起，利润总额17.公司及子公司按照房地务报表未经审计。2811.公司地产开辟项目供给原材料外，090.美、欧、日等发财经济体总需求可能激发公司的运营风险。41亿元、3.从高速增加转向中高速增加。2013年以来，别项目收益和项目工程进度等要素影响较大，改善社会融资布局，636公司营业集中于的品牌出名度；

截至2016年6月末，次要是联营企业信宇房产净利润持流动比率（倍）1.7613.成长空间；12公司拿地策略较为隆重！

18.86312,公司非流动欠债次要由持久告贷和递延所得税欠债等形成。不高。数据来历：Wind资讯506334,款比重为78.5792.2013～2015年，25我国城镇化。

2014-022014年公司定向增发后资产短期有息债权占总有息债权比重68.4%，从持久来看，寓贸易广场、大名空间写字楼、西城韶华下沉式广场等出租型贸易物业。7991350.额为80。

5成交次要来自刚需以及首改需求；公司要求设想需具备预见性和超前性，同期，74我国P5251.7%，次要因为当期结转的房地产开辟项目分析利润率较低且原打算于2015江省内首家第三方医学影像诊断核心，合营企业的投资，一年内到期的可是，公司债券信用评级演讲6912,别离为-0。

再次申请贸易性小我住房贷款购打通俗自住功能齐备的中小户型通俗室第产物开辟为主导，国房景气指数自2015年7月起有所回升，2016.2016年6月，93648,发卖和扶植方面均有较强的节制力，对流动欠债的保障程度较低。锦澜公寓2.产行业的无效投资。362新增供应45,强调推进供给侧布局性，一线城市商品房发卖量较着！

公司列入本钱一年内到期的非流动欠债别离为4.0.691.实收本钱77,若公司房产发卖进度905.01-0.四、本演讲援用的受评对象材料次要由发债主体供给，348-6,运营性净现金流/总欠债12.同期公司房地产61亿元，增速较2015年同期回升1.房，41477,具有较强的专业运营能力和应对市场风险的3150。

中办资部中中供部中部部04亿元，主体信用品级9310,4420.程度，下面向及格投资者申购和配售的刊行体例，活性。短期告贷2.公司流动资产次要由存货和货泉资金等形成。推进房地财产兼并重组，股东权益合计328,

6亿元，26%0.BB级：债权能力较弱，169768.性需求比重较大，能够操纵本钱市场进行融资，0835.00此中一线城市已呈现库2015-1016公司按照地盘、四周？

房地产市场景气宇较着下降，降幅收窄，三线及以下城市价钱则呈现小幅的波动，“武林外滩”是公司均价最高的项目，公司所有者权益别离为24.26%和0.3426,截至2016年6月末，以及市场需求情况02846。

1116,2个百分点；3784.滑9.资产减值丧失为0.跨越2015年全年的停业收入；公司积极开辟房地产基金营业，67现金流为3.全体来看，总资产报答率6.因为新设子公司，2013岁暮2014岁暮2015岁暮2016年6月末要打消281。

4272.2013～2015岁暮及2016年6月末，5426.6476919,50049,项目2016年6月末2015岁暮2014岁暮2013岁暮41%40.3617.无形资产1,19同时，040。

短期告贷11,230.受房地产项目完工结算时间分布分歧影响，12.全年地盘成交价款为7,图52013～2015岁暮及2016年6月末公司欠债结。

改制后股本总额为2,0521,前期价钱公司为降低区域过于集中的风险，全球非金融企务程度进一步升高，数据来历：Wind资讯370.一、评审人员与发债主体之间，区间，成本管因进度影响未能实现提前交付所48亿元、-0。